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中利科技:业绩增长超预期,2016年电站并网有望翻番

发布时间:2016-04-21    研究机构:中泰证券

公司2015年业绩同比增长45.41%超预期,每10股派发1元现金红利:公司公布2015年年报,报告期内,公司实现营业收入121.40元,同比增长31.30%;实现归属母公司净利润4.15亿元,同比增长45.41%;扣非后净利润3.78亿元,同比增长113.76%,主要是2014年非经常性损益基数较高。2015年对应EPS为0.73元。其中4季度单季实现营业收入71.34亿元,同比增长74.76%,环比增长322.14%;实现归属母公司净利润7.07亿元,同比增长64.40%,环比3季度的亏损0.86亿元大幅增长。4季度对应EPS为1.24元。此前,公司在2015年业绩快报中披露2015年实现营业收入120.35元,同比增长30.17%;实现归属母公司净利润3.37亿元,同比增长18.05%,此次披露的全年业绩高于业绩快报,超出预期。同时,公司公布2015年利润分配预案为每10股派发现金红利1元。

传统线缆业务维持稳定,电站全年转让686MW略低于预期;2016年力争并网1.5GW:公司主营电缆业务,近年来进入光伏电站BT领域。2015年公司实现营业收入121.40亿元,同比增长31.30%,分业务来看:1)光伏电站业务,2015年实现光伏电站备案并开发建设总计1.285GW,实现电站转让686MW,较2014年的391MW增长75.45%,但略低于此前业绩预告的735.8MW。电站业务实现营业收入53.03亿元,同比增长69.28%,占公司主营收入的43.68%,是公司收入增长的主要动力;2)传统线缆业务整体维持稳定,实现营业收入50.86亿元,较去年同期增长10.5%;3)光伏电池片产量1002MW,组件产量1176MW,组件外销447MW,同比下降36.51%。光伏电池片和组件共实现收入14.17亿元,同比增长9.20%。2016年,公司线缆业务将进一步做精,实现“小投入大回报”,青海一期200吨光棒、600万芯光纤产能已经投产,2016年二期项目也将投产。光伏电池与组件将谨慎扩展,大力发展电站业务,力争完成开发2GW,并网1.5GW的目标。同时,公司寻找创新的轻资产方向,不排除、不排斥跨行业及新兴领域实施多元化发展的机会。

资产减值损失4.71亿元,计提充分轻装上阵;净利率提升0.33个百分点;2016年1、2季度有望实现盈利:公司2015年实现净利润4.15亿元,同比增长45.41%;扣非后净利润3.78亿元,同比增长113.76%,主要是2014年非经常性损益基数较高。公司还计提了4.71亿元的资产减值损失准备,2014年仅为2.59亿元,同比增长81.6%。盈利能力方面,公司线缆业务毛利率维持稳定,光伏电站、组件和电池片毛利率分别为31.42%、15.20%,同比分别下降了4.77、1.68个百分点。受此影响,公司整体毛利率下降0.20个百分点至22.75%。2015年公司整体净利率为3.42%,较2014年上升了0.33个百分点。电站转让发生在下半年,收入确认集中在4季度,故公司1-3季度通常处于亏损状态。2015年底部分没有来得及并网的电站,将在2016年上半年实现并网并转让,公司预计2016年1、2季度将实现盈利,使全年业绩平稳体现。此前,公司预告2016年1季度盈利区间为623.95~935.93亿元,去年同期为亏损5267万元。

增发购回中利腾辉少数股权,增厚公司业绩并捆绑战略投资者利益:2015年12月公司发布公开发行股份购买资产公告,拟以17.07元的价格,增发6889万股,购回中利腾辉25.19%的股权。交易完成后,公司将全资控股中利腾辉。中利腾辉是国内专业从事光伏电站开发建设、光伏组件及电池片生产销售的企业。2012年~2014年累计并网销售光伏电站超过800MW。此次回购将增厚公司业绩。同时,股份购回后国开金融等战略投资者将合计拥有交易后公司的10.76%股份,将有效捆绑公司与战略投资者利益,有利于公司光伏业务的长远发展。

响应“一带一路”号召,泰国光伏组件产能投产:2015年11与,公司子公司中利腾晖全资子公司泰国腾晖一期500MW光伏电池、500MW光伏组件在泰中罗勇工业园区正式投产,成为中国在泰国首家正式投产的规模型、科技型光伏电池及组件工厂。此次泰国腾晖的投产有助于公司进一步开拓东南亚及全球光伏市场,实现规模经济效应,并有效规避“双方”调查带来的高额反倾销税影响。公司作为电站开发企业,产业链由此得到优化与扩充,光伏业务综合竞争力进一步增强。

期间费用降低0.90个百分点,存货、应收账款周转加快,营运效率提高:公司2015年销售费用为3.34亿元,同比下降1.04%;管理费用为8.01亿元,同比增加28.35%;财务费用为5.20亿元,同比减少13.27%。期间费用率为2.75%,同比下降了0.90个百分点。公司销售商品取得现金为106.92亿元,同比增长35.09%,经营活动现金流量净额为-6.47亿元,较2014年的-12.45亿元,大幅下降。截至2015年底,公司存货为32.87亿元,同比增长26.94%;存货周转天数为112.78天,同比下降26.2天,存货变现速度加快。应收账款70.25亿元,同比增长50.83%,应收账款周转天数为173.21天,同比下降了10.15天,流动资金使用效率提高。

投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.89元、1.12元、1.32元,增速分别为23.8%、25.3%、18.4%。对应PE分别为15.8倍、12.6倍、10.7,维持公司“买入”的投资评级,目标价20元,对应于2016年22倍PE。

风险提示:政策不达预期;电站备案或发电量不达预期;新业务布局不达预期;融资不达预期。

申请时请注明股票名称