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中利科技:业绩符合预期,期待旺季电站销售放量

发布时间:2015-10-29    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

中利科技发布2015年3季报,前3季度实现营业收入50.06亿元,同比下降3.06%;归属母公司净利润-2.91亿元,去年同期为-1.44亿元,EPS为-0.51元。其中3季度实现营业收入16.90亿元,同比增长14.54%;归属母公司净利润-0.86亿元,去年同期为-1.78亿元。3季度EPS 为-0.15元,2季度为-0.27元。

事件评论

商业模式致净利润亏损,整体业绩符合预期。公司传统主业为电缆业务,整体维持稳定。近年来公司介入光伏电站开发,采用BT 模式,自我开发电站, 并网后出售确认收入与利润。由于光伏电站一般集中在4季度并网,受公司商业模式影响,一般前3季度盈利水平相对较差,公司前3季度净利润亏损2.91亿元,符合此前公司给出的-2.60~-3.89亿元的预期。同比来看,亏损较去年同期的-1.44亿元有所扩大,主要是由于公司今年电站开发力度较大, 在尚未形成销售的情况下,费用成本支出上升所致。

4季度进入电站销售确认旺季,全年预计净利润4.23-5.65亿元。今年为光伏确定性大年,公司作为国内电站开发龙头企业,开发规模持续快速扩张, 上半年子公司中利腾晖取得电站备案规模823.5MW,开工建设635.8MW, 预计全年开发规模超1GW,出售规模有望达到800MW,4季度将迎来销售确认旺季,目前与华利光晖、鑫威等已签订出售合同386MW,预计后期仍将有电站销售合同逐步确认,保证全年业绩增长,公司预计全年将实现归属母公司净利润4.23-5.65亿元,同比增长48%~98%。

前3季度综合毛利率维持稳定,3季度单季度环比上升。前3季度公司综合毛利率为18.27%,同比去年同期的18.17%基本持平。3季度单季度毛利率为18.93%,环比2季度的15.15%有所上升。

应收账款稳定,存货水平明显上升。3季度末公司应收账款为52.27亿元,今年以来整体维持稳定。季度末存货为41.39亿元,环比2季度末的30.93亿元明显上升,同比年初的25.89亿元上升约15.5亿元,主要是由于光伏电站项目处于建设阶段,尚未确认销售所致。

维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS 分别为0.97、1.15元,对应PE 为20、17倍,维持买入评级。

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