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中利科技:签署326MW电站转让协议并完成限制性股票授予,维持买入评级

发布时间:2015-09-06    研究机构:申万宏源

投资要点:

公司公告与华北高速控股子公司华利光晖签署《326MW 光伏发电项目之收购框架协议》,公司拟转让位于安徽、新疆、内蒙、宁夏、陕西、辽宁、河北、青海等省共326MW 光伏发电项目公司100%的股权。涉及总价款不超过30亿元。公司同时公告于9月1日正式向81名激励对象授予394万股限制性股票,授予价格为14.61元/股。未来三年业绩解锁条件分别为以2014年净利润为基数,增长率不低于25%/45%/60%。

大规模电站转让协议签署为全年业绩奠定坚实基础。公司今年光伏业务的目标是全年建设并网超过1GW,并实现800MW 电站转让。本次签署协议覆盖的326MW 电站预计将于2015年9月至12月陆续并网发电,预计将对公司下半年业绩产生正面贡献。公司2014年电站转让规模391MW,本次转让协议的规模就达到去年全年的80%以上,考虑到公司后续还会陆续有500MW 左右的电站转让量,我们预计随着后续电站项目陆续转让,公司业绩将在四季度转正并实现明显增长。

低位完成限制性股票授予,体现管理层对公司前景的充分信心。公司于9月1日正式完成限制性股票的授予,由于近期市场的大幅波动,截止9月1日收盘公司股价13.01元已低于授予价格。公司在当前市场环境下仍坚持完成限制性股票授予,我们认为管理层通过此举传递出较为明确的信号:公司当前股价存在明显低估以及管理层对于公司未来前景具有充分信心。此外,由于在低位授予限制性股票,此次激励的成本也相应降低,预计2015-2017年需要摊销的限制性股票成本合计约为1418万元,对公司的业绩压力较小。

维持“买入”评级。我们预计公司2015-2017年分别实现净利润3.63亿元、4.52亿元以及5.15亿元,对应EPS 分别为0.64、0.80、0.91元,对应当前股价2015年20倍、2016年16倍PE。我们对于公司2015年的盈利预测仅相当于此次限制性股票的业绩考核目标,如果公司今年能够顺利完成800MW 电站转让则盈利预测存在较大的上调空间。同时考虑到公司当前股价低于限制性股票的授予价格,我们认为股价继续下行的风险已经较为有限,建议投资者可以积极关注并进行布局,维持对公司的买入评级。

申请时请注明股票名称