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电气设备行业-光伏新周期观察之一:近期价格承压下行,下半年景气料将恢复

发布时间:2016-07-07    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

630抢装过后,近期光伏产业链价格有所下跌。针对当前市场变化及后续发展,我们草根调研了部分产业链相关公司,主要观点如下。

事件评论

年初以来产业链价格持续下跌,5月份后下跌相对较快。今年上半年国内光伏行业抢装明显,产业链价格表现则与往年基本相同,年初以来持续小幅下跌,5月份调整速度加快,原因在于:1)国内6月30日前并网抢装,组件采购需求集中在5月份前。5月份后国内需求回落,而海外需求尚未启动;2)去年以来行业扩产明显,新增产能陆续释放。截止目前,国内龙头企业组件价格约3.5-3.6元/W,部分二线企业报价3.5元/W以下,组件价格相比年初下跌约10%,与2014、2015年表现相当;硅片方面,目前单晶硅片需求依然较旺,报价约6.5-6.6元/片,较高点下调0.1-0.2元/片;多晶硅片报价约5.8-6元/片。

需求:短期抢装后回落,下半年整体仍将维持平稳。当前由于国内抢装结束,而海外市场尚未大幅启动,需求短期回落。总结同企业交流情况,普遍认为下半年行业整体需求仍将维持平稳:1)国内方面,2016年18.1GW的开发规划已经下发,由于各地方政府存在竞争性指标、先建先得等政策规定,企业并不会因抢装可以放缓建设进度。同时,各省扶贫指标已上报,规模较大,预计能源局首批将批复3GW左右,进一步保证下半年装机需求;2)下半年随着旺季来临,海外需求将启动。企业普遍预期今年美国装机超12GW,Q1约1.7GW;欧洲上下半年约各4GW;日本上半年约3.5GW,下半年规模相当;3)结合新兴市场,预计下半年装机需求超30GW,与上半年相当,或平稳增长。

供给:持续扩张,以龙头企业扩产为主。去年以来行业扩产明显:1)电池组件方面,根据统计与调研,预计今年全年新增产能15GW左右,行业有效产能达到85-90GW;2)硅片方面,目前单晶硅片产能约17GW,年底预计20GW左右;多晶硅片2015年有效产能约50-55GW,今年从设备企业订单考虑,预计新增10GW左右;3)从扩产主体来看,本轮扩产基本以具备能力与品牌的龙头企业为主,而且行业性全面扩张。扩产原因包括产能向海外转移、高效产能替代低效产能、满足订单需求,维持市占率等。

盈利:供给冲击价格,盈利高位回落,但预计幅度有限。供给的扩张将冲击行业价格,但我们认为价格并不会出现过度下跌,企业盈利将高位回落,但预计幅度有限:1)随着行业低端产能退出,龙头企业集中度提升,龙头企业价格影响上有所提升,组件企业对下游溢价能力提高;2)根据企业交流,需求回落更多影响的二三线及低端产能,目前主要龙头企业排产情况依然较好,产能利用率依然较高;3)过去周期调整中存货是影响盈利的一大因素,价格下跌过程中存货效应导致盈利加速下滑。不过由于上半年刚经历抢装,目前企业存货水平整体较低,影响不大。4)目前一线龙头企业报价约3.5元/W左右,从需求判断7-8月为需求低谷,预计8月份价格将逐步企稳,大概率在3.3元/W(含税)左右。而一线龙头企业今年1季度成本约2.5元/W(税前)左右。考虑10%-15%费用水平,预计全成本在3.1-3.3元/W(含税)左右,Q2、Q3仍将有所下降,龙头企业盈利仍将保障。

继续看好新能源行业发展,关注预期差修复机会,重点推荐低估值龙头。新能源行业持续稳定发展趋势明确,综合需求、供给及盈利情况,我们继续看好板块下半年表现,关注板块后期的预期差修复机会,重点推荐低估值、高成长龙头标的:1)高效化趋势明确,单晶明显受益,建议重点关注单晶产业链机会,首推隆基股份;2)低估值、高成长的制造龙头投资机会,如阳光电源、东方日升等;3)仍处于扩张期的电站类企业,如旷达科技、京运通、林洋能源、中利科技等;4)国企改革概念东方能源。

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