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中利集团半年报解读:毛利提升现金流改观,光伏行业向好业绩获支撑

发布时间:2019-09-02 15:34    来源媒体:金融界

近期,中利集团(002309)(行情002309,诊股)(002309.SZ)发布了2019年度半年报,上半年实现营业收入57.35亿元,同比有所下降,营收降低主要在于占比较高的“光伏”板块收入出现了下滑。

财报显示,上半年中利集团的“光伏板块”业务收入为24.2亿,相比去年同期39.38亿的收入,下滑15亿左右。从行业收入情况看,光伏行业占其营业收入比例从2018年度的57.29%下降到2019年半年报中的42.16%,但目前仍是中利集团业务的“半壁江山”。

业务结构调整,现金流改观

中利集团主要从事电缆全产业链制造与销售、光伏组件制造及光伏电站建设、光通讯、军工电子业务等,并通过公司自主研发、生产、自建营销渠道从而创立“中利”及“腾晖”品牌。

2019年上半年,中利集团货币资金30.7亿,相比2018年同期有所增长。应收账款从2018年年的101.11亿降至86.98亿,这是近年来中利集团应收账款首次下降。主动缩减部分占用资金较多、效益较弱的电站业务,并加强扶贫电站应收账款回收,初见成效。同时,经营活动产生的现金流量净额为正,较去年同期的负值有较大的改观,且现金流充足。

行业景气,股价获支撑

国外市场行情从去年延续至今;近期,受国电投3GW集采开标,国内需求启动。产业链价格前期调整已到位,竞价项目拖延已无必要性,提升9-12月装机热情,产业链景气度有望再上新台阶;预计2019年需求竞价20GW+,第一批平价4GW+,领跑者4.3GW+扶贫4GW+户用3.5GW+自发自用无补贴分布式4GW+存量3-4GW+特高压2-3GW,全年需求大概率超过40GW,下半年可达到30GW,可以说,四季度景气度将爆棚。

光伏产业链的价格也有望企稳。电池片价格触底,9月后有望回升,预计可回升至1元/W左右,组件价格有望在1.9-2元/W左右稳定;硅片价格坚挺,硅料价格有望小幅回升,Q4高景气有望提升产业链盈利能力;辅材玻璃等9月之后排产提升,价格也有望上涨。

追溯行业估值变化趋势和估值水平,2013年、2015年、2017年在行业景气度向上年份中,三季度末至四季度初,是估值切换之际,当前行业的估值水平可参考2017年,多家机构也认为,行业高景气有望推动估值向2020年20倍切换,并推荐光伏行业中的龙头企业如”隆基股份(行情601012,诊股)、中利集团、通威股份(行情600438,诊股)“等。

在二级市场表现上,近期中利集团(002309.SZ)的股票也开始持续上扬。

行业毛利率提升

中利集团曾在2018年年报中表示,“受国内政策因素和宏观经济影响,公司在2018年发展中,经受了去杠杆带来的融资难、光伏产业531政策(2018年5月31日,国家发展改革委、财政部、国家能源局联合下发《关于2018年光伏发电有关事项的通知》,要求加快光伏发电补贴退坡,降低补贴强度,降低新投运的光伏电站标杆上网电价)带来行业减产超过50%、光伏扶贫326政策造成扶贫光伏应收账款激增等影响,增速低于预期,增幅有所回落“。

早在2019年1月,中利集团在2018年度业绩预告中称,因2018年3月国家能源局、国 务院扶贫办新发布的政策,不允许贫困县光伏扶贫项目贷款,公司扶贫项目大部分回款速度未达预期,同时,由于光伏国补资金欠费因素,导致公司已出售的部分商业电站项目应收款回收不能按期履行,归属于上市公司股东净利润减少,变动幅度由此前的同比增长变为同比下降。

中利集团表示,近期光伏电池片与组件虽然订单量增加,但受国内大环境影响,只能选择性接单,销售数量虽较去年同期有所下降,但毛利率较去年同期上升8.8%左右。

目前,中利集团旗下的腾晖光伏常熟基地530MW(CC6单晶PERC)电池工厂,技改已100%完成,腾晖光伏常熟大硅片四车间技改也已完成75%。泰国公司组件一期技改也全部完成。泰国公司电池一期400MW单晶PERC技改也已完成90%。预计未来单多晶会维持较大价差,公司有意要抓住单晶高盈利这个机会。

据权威统计,2018年中利集团组件出货量为3.2GW,名列第九位;后续中利在组件销售方面仍会重点发力。

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